美元短期或消化利空影响

2020年，美联储采取紧急降息措施，导致美元指数在九个月间下跌超过13%。近期，鲍威尔关于降息的暗示再次引发市场反应，美元指数下滑至年度新低，逼近100这一关键点位。尽管历史表明，在货币宽松周期中美元往往会走弱，但汇率走势还受到宏观经济状况、利率路径、资本流动等多种因素的复杂影响。

美元的近期动态与美联储的政策调整紧密相关。今年初至今，美元先扬后抑，因物价回升引发的紧缩政策担忧，4月中旬美元指数曾突破106。然而，随着二季度商品价格下降及房租增长放缓导致关键通胀指标趋于平稳，下半年美元指数已累计下挫约4.8%。在此期间，非美货币显著回升，英镑对美元汇率达到自2022年3月以来的高位，欧元对美元汇率也创下了13个月的新高，而日元对美元则从年内低点反弹了近12%。

BK Asset Management的宏观策略师施罗斯伯格指出，在鲍威尔的杰克逊霍尔演讲中，可以解读出美联储正随着物价稳定而转向关注就业市场，以防止其进一步恶化。尽管美联储尚未释放更多信号，市场正依据经济数据来揣测未来宽松政策的强度。

美国银行分析显示，近期美元指数下跌后，其价值接近于3月以来的合理区间。该行利率与货币分析师辛哈解释说，之前美元的高估部分归因于市场低波动性下的资金流入，寻求更高的利率回报。不过，近期经济衰退的忧虑引发的市场动荡及仓位调整已显著降低了这一高估现象。

目前，美元指数与美国银行的估值模型差距已缩小至0.4%以内，模型考虑了全球宏观经济、美联储政策、能源价格及全球股市等因素。这意味着，尽管这不是看淡美元抛售潮的最有力理由，但至少高估问题已不再是美元多头面临的主要阻力。

施罗斯伯格对第一财经表示，短期内美元似乎已将9月降息25个基点的预期计入价格。至于利率期货所体现的年内超过100个基点的宽松预期，他认为现在下结论还为时尚早。若8月非农数据没有意外情况，美联储或维持审慎态度，并与市场保持沟通，如同今年多数时间里的做法一样，市场预测在不断调整中。

降息的节奏将是影响后市的关键。历史数据显示，在不同的降息周期中，美元指数的表现差异较大。法兴银行的朱克斯通过研究过去四十年的数据发现，美元指数在降息周期启动时的反应各异，有时甚至在降息前就开始走弱，但也存在降息初期美元短暂走强的情况。法兴银行指出，强降息周期通常伴随美元走弱，而温和降息周期对美元的影响则相对有限。当前美元指数的高位与上世纪80年代及本世纪初的水平相近，彼时在经济衰退和美联储大幅度降息的背景下，美元随后大幅贬值。

近期，美国劳工部下调了未来一年的非农就业人数预期，加之7月失业率上升至三年来高位，加剧了市场对劳动力市场恶化的担忧，以及经济衰退风险的讨论。华尔街机构对美国经济前景的看法分歧依旧，摩根大通上调了衰退概率，高盛则有所下调。瑞银也调高了衰退可能性，理由是就业增长乏力和失业数据不佳。不过，贝莱德则认为美国经济将经历放缓而非衰退，特别是考虑到科技企业财报好于预期，这为其乐观展望提供了支撑。